出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

智己最近出了件很尴尬的事。

上半年刚交了一份同比增长58%、累计40087台的成绩单，转头就传出经销商暴雷的消息。

事情是这样的。

7月7日，昆明智合悦行汽车销售服务有限公司，智己在昆明的两家经销商之一，因民间借贷导致资金链断裂。部分用户付了全款却拿不到合格证上牌，车辆无法正常交付。其在珠海的关联公司也同步受到影响。

7月21日，智己汽车发布了官方声明。品牌在事发当天成立专项工作组，第二天进驻现场，7月17日完成用户对接与情况梳理，7月18日起陆续恢复合格证发放与车辆交付，预计本周末即可处理完所有正常购车用户的订单。昆明和珠海两地的售后服务也已移交到新的交付中心。

智己在声明中特别指出，部分机构和个人将这一单个经销商的资金问题夸大为“智己多地经销商暴雷”，属于有组织的恶意抹黑。官方同步披露了一组数据，全国渠道运营稳健，6到7月全国新开了26家门店。

把这件事还原到事实层面，不是“智己品牌出大事了”，而是一个经销商老板自己借了民间借贷还不上，连带着动用了客户购车款，最终兜不住了。

但为什么一个经销商的资金问题能引发这么大声量的舆论？这才是值得聊的。

PART.01

卖得越好，亏得越多？

智己今年上半年的成绩单其实不差。累计交付40087台，同比增长58%。LS6仍然是销量主力，1到5月售出12900辆，占品牌总销量超四成。LS8作为4月上市的新车，60分钟大定破8000台，5天交付破千，半年累计近11000辆。LS9切入30万级大六座市场，上半年也卖了8000多辆。4月受LS8拉动单月破万，5月峰值10023台，6月依然有8000台。

但翻开上汽集团2025年的年报，另一个数字更值得关注。智己全年卖81000辆，净亏损35.98亿。摊下来，每交付一辆车就亏4.4万。

这就是整件事最反直觉的地方。智己不是卖不动，是卖得越多亏得越多。车越走量，窟窿越大，而亏损的压力最终全部传导到了经销商身上。

为什么会这样？

2025年全国经销商调查报告里有一组数据，81.9%的经销商存在价格倒挂，其中一半以上倒挂幅度超过15%。

什么叫价格倒挂？就是经销商从车企进的货，零售价比进货价还低。卖一台亏一台，卖越多亏越多。

燃油车时代，经销商有四条腿走路，新车差价、保养维修、保险返点、金融手续费。哪怕新车不赚钱，靠售后也能稳稳养活一家店。一台燃油车年均保养费两千多，是稳定的现金流。

但电动车时代，这套逻辑直接变了。

没有发动机，没有变速箱，不用换机油，不用清油路。常规保养就是换个空调滤芯查下电池状态，一年三百块。售后产值砍了八成。新车赚不到钱，售后也没得赚，门店拿什么撑？

还有一个更要命的环节，库存。

车企为了分摊压力，经常玩捆绑销售，经销商进一台热销车，必须搭配一定数量的非热门车型。

中国汽车流通协会的数据显示，2026年6月经销商库存预警指数57.2%，终端明显供大于求。经销商账上的库存越来越重，现金流越来越紧。一旦一个大额资金被挪用或者大客户订单黄了，整条资金链就断了。

所以昆明这批经销商爆雷，真不是某个老板人品不行这么简单，而是一个不产生利润的商业模型被强撑了太久，撑不住的自然结果。

而且这根本不是智己一家的问题。2024年1月广东永奥集团暴雷，80多家店涉及问界、埃安、路特斯、领克。2025年4月山东乾城控股暴雷，20多家店主要卖比亚迪。经销商暴雷是全行业的系统性风险，谁家的经销商亏损扛不住了，就轮到谁了。

PART.02

智己会凉吗？

网上很多车主担心，智己会不会因此一蹶不振，甚至是凉凉？

大概率就像官方说的，这次是个别事件，不会影响品牌接下来的运作。

智己是上汽集团、张江高科、阿里巴巴三方合资，自上而下的定位都是“上汽一号工程”。前两周上汽70周年，第一亿台车的交付选的就是智己LS9 Hyper，信号够明确了，它不是上汽的边缘尝试，是上汽在高端新能源市场的前哨。

LS9 Hyper刚上市，全线控底盘打到35万以内，标配线控转向和Momenta深度定制的世界模型智驾方案。这个价位，市面上搭载线控转向的车型普遍在60万以上。

但这件事造成的短期伤口肯定是有的，智己连带上汽，品牌声誉受损也是跑不掉的，消费者不管你直营还是授权，看到是智己的门店出了事，质疑就会涌过来。渠道稳定性的问题也会持续，其他城市的授权经销商，会不会也扛不住？消费者还敢不敢在授权店下单？这需要智己用很长时间的真金白银兜底和渠道整顿来修复。

从销量数据来看，智己方向没有错，接下来要做的是LS6、L6纯电换代，10月左右推LS8纯电版，叠加LS9 Hyper的旗舰效应，产品线本身是在向上的。线控底盘、Momenta智驾、800V平台，这些技术底子放在30万级别里是有战斗力的。

前提是，渠道这口气能不能喘过来。

这个行业走到今天，车卖得多已经不稀奇了。稀奇的是能在卖车的同时让经销商活着。智己这次用十天处理了一次危机，但整个新能源汽车经销商模式的修复，需要的时间远不止十天。